印尼B40落地虽尚有争议,棕榈油涨势持续?

印尼B40落地虽尚有争议,棕榈油涨势持续?

印尼B40落地虽尚有争议,棕榈油涨势持续?

  来源:芝商所CMEGroup

  11月中旬,连棕创下两年内新高后跟随整个植物油市场大幅回调,棕榈油一度跌下9500元/吨。但利多因素尚未完全出尽,底部仍有支撑。当前多空因素交织下,棕榈油依旧强于豆油和菜油,豆棕价差倒挂高位维持。截至11月26日,棕榈油收盘价为9740元/吨,豆油收盘价为8040元/吨,豆棕价差为-1700元/吨。

  潜在利空因素:

  一.全球棕榈油预计增产,马棕出口疲软

  印尼和马来西亚在2024年12月至2025年2月期间的预期降水模式显示接近或高于正常水平,将有利于棕榈油生产。印尼2024/25年度棕榈油产量料增加至5000万吨,较上一年度增长2.5%,因作物从厄尔尼诺现象影响中恢复。而马来西亚棕榈油11月出口下滑软,棕榈油近期需求疲软而未来供应向好,压制盘面价格。

  二.印尼B40计划落地存在困难

  11月14日,泰国能源部宣布,为应对不断上涨的棕榈油价格,将把生物燃料中的棕榈油含量从7%降至5%。这也成为连棕价格大幅下跌的重要导火索,市场对印尼B40计划能否实施并且按时实施的担忧再次强化。

  虽然此前印尼方面再次重申将在2025年1月强制实施40%的生物柴油混合棕榈油燃料,并在完成B40目标后,预计将于2026年推进B50计划。但是市场对此反响不算太大,主要还是基于印尼B40计划的实施存在技术和资金两个层面的难题需要面对。

  技术方面我们暂不探讨,但资金上的困难在于印尼levy政策的收入与生物柴油补贴之间的矛盾。印尼棕榈油的综合出口税由两部分组成:棕榈油出口税(Tax)和棕榈油专项出口税(Levy)。其中,Levy属于财政部管辖的BPDPKS(棕榈油种植园基金管理机构)收入,其支出80%以上用于生物柴油的补贴。

  BPDPKS首席执行官就曾表示,如果从1月份开始执行B40计划,该基金将需要47万亿印尼盾(29.8亿美元)用于补贴,而2025年的收入预计约为20万亿至21万亿印尼盾,他们今年底基金余额预估约为32万亿印尼盾,刚好覆盖补贴生物柴油所需资金,用于其余项目的补贴将所剩无几。而且,1月正是棕榈油供应紧张的时期,启动B40计划将进一步压缩印尼棕榈油的出口,从而减少levy收入。

  不过,印尼B40计划尚未落实,印尼官方态度鲜明且坚定,不宜过早下结论,市场对此仍以观望为主。

  利多支撑:

  季节性减产,未来需求有望提振

  虽说棕榈油产量有望较上一年度增长,但是,季节性减产依旧是事实,短期内全球棕榈油供应依旧紧俏。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示,2024年11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降1.43%、油棕鲜果串单产下滑1.79%,出油率增加0.07%。

  另一方面,从需求端来看,伊斯兰斋月在明年2月下旬到来,届时棕榈油需求将会有所回升,一定程度提振棕榈油价格。再者,中国作为棕榈油的消费大国之一,国内目前棕榈油的现货头寸相对紧俏。根据Mysteel数据统计,近3个月以来,棕榈油12月船期洗船共12船左右,而由于利润倒挂,12月买船近3船,其余均为前期购买。因此,国内12月棕榈油供应逐渐走缩。但春节也即将到来,棕榈油消费受节日备货需求或将出现明显上涨。供应紧俏而需求走强,现货基差保持坚挺,对盘面价格也有一定支撑。

  而豆油方面,由于美豆丰产已成定局,南美播种顺利,弱势难改。菜油方面,随着中加贸易磋商的推进,且美国肆意对盟友挥舞关税大棒,中加贸易关系迎来缓和契机,菜油弱势运行。因此,短期内预计棕榈油依旧强于豆菜油。

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