PTAMEG:供应回升高位,估值不高

PTA&MEG:供应回升高位,估值不高

PTA&MEG:供应回升高位,估值不高

  来源:油市小蓝莓

  【20241126】聚酯周报:供应回升高位,估值不高

  PTA观点小结

  核心观点:中性    PTA供需偏弱,国内检修检修陆续重启,需求季节性略有走弱,供需面缺乏驱动,震荡看待,关注PTA盘面加工费做缩的机会。   

  月差:中性    月差无风险附近,短期反套空间不大。   

  现货:谨慎偏空    PTA现货市场商谈氛围一般,现货基差变动不大,本周主港在01-65~70附近商谈,价格商谈区间在4780~4860附近。   

  成本:中性    PX边际有改善,韩国少量芳烃出口美国,PXN180美金低位,估值不高,浮动价偏弱缺乏驱动。  

  装置变动:中性    PTA装置变化不大,仪征一条线检修延长,YS新材料降负3-4天后重启,福海创提负至8成。   

  下游需求:中性    织造负荷负荷季节性略降,聚酯负荷维持92.4%偏高,11-12月聚酯负荷评估92.5%、88%。   

  供需平衡:谨慎偏空    近端聚酯高负荷,累库压力不大,但预期进入累库通道,驱动不足。   

  加工利润:谨慎偏多    PTA-原油价差低位,PX边际改善,PTA盘面加工费高位回落,加工费预计继续看缩。    

  PX观点小结

  核心观点:中性    PX供需略有改善,外盘走强近端压力减小,PXN低位,短期下方空间不大,关注低位反弹机会。   

  月差:中性    月差走弱空间不大。   

  现货:谨慎偏空    PX商谈气氛不足,价格略僵持,月在840,2月在826有卖盘报价。浮动价1月在-12有卖盘报价,2月在-12/-10商谈。   

  装置变动:谨慎偏空   国内装置继续提负,福化重启提负中,浙石化提负至9成附近。供应高位。   

  进口:中性    海外装置,乐天检修结束重启,阿曼芳烃11月上停车至12月底重启。据闻韩国有装置重整降负,11月亚洲有少量PX出口美国。   

  下游需求:中性    PTA检修少高产量,聚酯需求高位,织造有季节性走弱。   

  供需平衡:中性    国内供需维持紧平衡。现货浮动价弱。   

  加工利润:谨慎偏多    PXN压缩至180美元低位,估值不高。    

  乙二醇观点小结

  核心观点:中性    乙二醇国内供应回升至高位,供需有走弱,年底谈合约有顶价心态,短期震荡看待,上下空间不大。   

  月差:谨慎偏空 03合约面临注销压力,月差反套看待。   

  现货:中性    MEG市场商谈偏淡。目前现货基差在01合约升水47-51元/吨附近,商谈4616-4620元/吨附近。   

  装置变动:谨慎偏空    乙二醇国内装置维持7成负荷,镇海计划12月底重启,古雷、三江明年Q1检修,美锦重启,榆能化学、中昆延后提负。  

  进口:谨慎偏多    海外装置,沙特38万吨装置计划12月检修,马油重启。近期长约谈判,存在顶价心态。   

  下游需求:中性    织造负荷略走弱,聚酯负荷回落至92.4%,11-12月评估负荷92.5-88%。   

  供需平衡:中性    供应高位,需求季节性回落,12月起有累库压力。现实逐步转弱中,但进口预计有改善。   

  加工利润:谨慎偏空    油制效益一般,煤制效益不差。    

  需求高位有走淡

  织造季节性走弱

织造备货谨慎,成品库存有累库,季节性走弱。截至22日加弹开机率91%(-2%),织机开机率72%(-6%),印染开机率83%(-4%)。本周聚酯有促销,但下游备货谨慎,原料备货5-10天。

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  聚酯负荷略降

聚酯负荷高位略降,上周产销一般聚酯库存持稳,本周促销聚酯现金流略压缩。截止11.22日,聚酯负荷至92.4%附近,聚酯维持正现金流,聚酯平均库存22天附近。

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  聚酯库存持吻

本周有促销,下游备货谨慎,聚酯库存持稳。截至11.22日POY、DTY、FDY和短纤库存在22.4、28.8、23.3和14.9天。

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  聚酯长丝利润略压缩

聚酯长丝现金流持稳略走弱,短纤现金流高位有压缩,瓶片利润表现一般。

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  聚酯开工评估

聚酯库存持稳,聚酯负荷高位略降92.4%,后续负荷存在下降预期,11-12月预估负荷92.5%、88%。

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  PTA供需走弱

  PTA检修略有增加

PTA装置动态,计划检修量不高,负荷预计有回升。福海创提负至8成,仪征一条检修至11月下,YS新材料周初降负恢复中,威联检修下旬重启,英力士12月有检修计划。

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  PTA仓单库存增加

据忠朴数据,截止11月22日,PTA社会库存(除信用仓单外)持稳略累3.5万吨至260.3万吨,实物仓单量继续有增加,在港在库货有下降。

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  PTA平衡表

PTA供应回升,需求聚酯高位,织造略有走弱,平衡表预计12月有累库压力,预计跟随成本震荡,关注做缩PTA加工费机会。

供应端,计划检修量不高,负荷预计有回升。福海创提负至8成,仪征一条检修至11月下,YS新材料周初降负恢复中,威联检修下旬重启,英力士12月有检修计划。

需求端,聚酯负荷92.4%高位,11-12月负荷评估92.5%、88%。织造开机持稳略降,加弹、织机和印染开机维持91%、72%和83%。织造负荷高位略降,原料有补货单备货谨慎,新订单有走淡,季节性边际有小幅走弱。

PTA平衡表,供需略有走弱,平衡有累库压力。PTA缺乏驱动,跟随成本原油和PX震荡。

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  PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头持仓变化不大。

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  PX外盘-内盘价差走强

  北美汽油裂解偏弱,辛烷值有改善

美国汽油库存库存低位回升,汽油裂解偏弱,北美辛烷值有改善。

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  调油经济性有改善

北美调油经济性和短流程均有改善。亚洲短流程价差走弱。

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  芳烃美亚套利窗口关闭

美亚套利价差套利价差继续收窄,甲苯美亚价差53元,二甲苯美亚价差46美元。芳烃纸面套利价差关闭。10月底美韩套利短暂打开过,11月前20天有1wtPX出口美国。据闻韩国贸易商有出口美国。

目前套利窗口关闭,可能存在季节性备货,但出口美国量不多,淡季调油影响不大。

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  亚洲负荷略回升

PX国内负荷提升至84.9%,福化15日检修结束重启,浙石化逐步提负至9成上下。海外装置,乐天检修结束重启,阿曼芳烃11月上停车至12月底重启。据闻韩国有装置重整降负,11月亚洲有少量PX出口美国。

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  PX内外价差回升、月差偏弱,TA盘面加工费走弱

PX外盘-内盘价差回升,近端交货压力减少PX1-5月差企稳反弹。TA01盘面加工费有走弱至370元

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  PX平衡表

PX短期边际略有好转,PXN低位不看缩,短期向下驱动不大,关注原油和宏观变化。

PX国内负荷提升至84.9%,福化15日检修结束重启,浙石化逐步提负至9成上下。海外装置,乐天检修结束重启,阿曼芳烃11月上停车至12月底重启。据闻韩国有装置重整降负,11月亚洲有少量PX出口美国。

平衡整体偏紧,供需边际有改善,短期PXN压缩空间不大,短期预计跟随原油震荡。

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  PXN企稳,PTA加工费压缩

产业链利润低位持稳,石脑油裂解,PXN维持180美元附近,PTA加工费300元不低。

PTA-布油产业链估值处于历史同期低位,PXN大幅压缩空间预计不高,短期PX边际有改善,PTA加工费预计压缩。

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  EG供需承压,预期有支撑

  乙二醇负荷回升

MEG整体负荷回升,负荷回升至高位。截至11月22日乙二醇周均总负荷72.13%,煤制负荷70%。

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  EG高负荷,存量装置有重启预期

乙二醇国内装置维持7成偏高负荷,镇海计划12月底重启,古雷、三江明年Q1检修,美锦重启,榆能化学、中昆延后提负。

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  主流工艺效益尚可

乙二醇油制效益亏损持稳,煤制效益尚可。

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  海外装置变化

海外装置,沙特38万吨装置计划12月检修,马油重启。近期长约谈判,存在顶价心态。

据海关数据,10月乙二醇进口49.8万吨。11-12月进口评估55、60万吨。

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  港口卸货正常,下周到港中性

从到港量来看,11月18日-11月24日预计到港15.7万吨,实际到港15.5万吨,卸货正常。

11.25-12.1 ,预计到货总量在13.2万吨附近,主港到港中性,短期库存持稳。

节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.6天(环比+0.5天)。下游备货低位回升。

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  乙二醇平衡表

乙二醇现实尚可,国内供应恢复高位,有累库预期。年底合约商谈,海外装置预计有检修计划,短期区间震荡,关注合约谈判情况。

供应端,乙二醇国内装置维持7成负荷,镇海计划12月底重启,古雷、三江明年Q1检修,美锦重启,榆能化学、中昆延后提负。海外装置,沙特38万吨装置计划12月检修,马油重启。近期长约谈判,存在顶价心态。

需求端,织造负荷高位略降,订单季节性有走弱。聚酯负荷持稳92.4%,11-12月负荷预估92.5%和88%。

平衡来看,乙二醇供应恢复7成高位,12月起逐步累库,供需面驱动一般,但年底合约商谈,存顶价心态,短期震荡看待。

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  价差结构

  PTA基差持稳、月差偏弱持稳

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  乙二醇基差持稳、月差改善后回落

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  远月结构

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