美债周三迎大考：“季度再融资”指引会不会调整？

　　来源：华尔街见闻

　　分析普遍认为，美国财政部将维持“至少在未来几个季度维持票据和债券拍卖规模不变”的指引，任何供应增加的迹象都可能扰乱债券市场。

　　美国经济韧性此前动摇了美国国债市场对未来降息的信心，现在市场焦点放在美国政府还能多长时间内避免增发债券？

　　尽管美国财政赤字持续创下历史新高，但自5月份以来，美国财政部已发布指引意见，表示将“至少在未来几个季度维持票据和债券拍卖规模不变”。

　　下一次季度再融资公告将于周三发布，债券交易商普遍预计，再融资拍卖总额将连续第三个季度达到1250 亿美元，问题在于是否会保留“几个季度维持规模不变”的指引。如果指引保持不变，那就意味着要到2025年中期左右才会有刺激措施。

　　维持发行规模的现状将使下周的再融资拍卖出现以下情况：

11月4日发行580亿美元3年期债券；

11月5日发行420亿美元10年期国债；

11月6日发行 250 亿美元 30 年期债券；

　　值得注意的是，包括10年期国债拍卖在内的部分美债拍卖规模已达到创纪录水平，任何供应增加的迹象都可能进一步扰乱债券市场，债券收益率在最近几周大幅上升。

　　财政部冒险修改指引可能性较小

　　杰富瑞高级经济学家Thomas Simons表示：

财政部此时再次重申“几个季度”似乎是一个相当重要的承诺，但他们可能会这么做。

　　摩根大通美国通胀策略主管Phoebe White 表示：

如果市场习惯了财政部的某种前瞻性指引，并且这种指引对市场参与者的预期和行为产生了影响，那么任何对这种指引的改变，或删除该措辞，可能会令市场感到恐慌。

　　与此同时，摩根大通、花旗和加拿大皇家银行资本市场等公司都认为季度拍卖规模和前瞻性指引不会发生变化。而富国银行则预计措辞会略有变化，但不足以激怒投资者。富国银行策略师Angelo Manolatos表示：

我们认为财政部可能会微调他们关于票息增加的指引，但不会暗示即将上调。

　　加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示：

如果财政部在1月1日之后受到债务上限限制，他们不会愿意增加票面利率，因此保留“几个季度”的稳定拍卖指导似乎是最好的选择。

　　大选结果将是关键

　　值得一提的是，由于朗普和哈里斯都没有把削减赤字作为竞选的核心内容，这意味着在某个时候，长期债务发售规模的增加是不可避免的。

　　下一个计划将在新总统上任后出台，一些支持特朗普的共和党人公开抨击财政部长耶伦及其副手增加对期限最长为一年的国库券的依赖，以控制较长期债券的销售及其收益率。若共和党赢得白宫，国库券的销售可能会减少，而较长期期限的债券发行可能会增加。

　　Simons对此表示：

这相当于一个奇妙的时刻，考虑到这是在总统大选之前发布的，这个预测到底有多重要，很多事情都与选举结果有关。

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